陽光照明:LED業務增長是未來盈利驅動

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於2013年4月23日披露了2012年年報和20太陽能庭園燈13年一季報,實現營業收入25。93億元和6。52億元,同比增長10。13%和12。34%;歸屬於母淨利潤2。10億元和0。66億元,同比下降6。62%和增長12。63%;每股收益0。33元和0。10元。2012年利潤分配方案為每10股派現1。2元(含稅)。  LED照明業務進入增長快車道。在LED成本下降LED路燈的帶動下,LED照明產品價格將持續下降,因而將進一步帶動LED的銷售增長。受益於海外市場的增長以及國內政府的政策扶持,分析師預計2013年LED營業收入為8億元,20太陽能路燈14年營業收入為15億元。  毛利水平有望提升。根據的發展戰略,到2018年將實現光源與燈具收入各占50%。在光源方面,將逐步提升LED比例,且LED毛利率高於節能燈毛利率,因此光源毛利水平將有所上升。同時,由於燈具毛利高於光源毛利,所以燈具收入比重的上升將會進一步提高整體毛利水平。如果能夠同時實現良好的費太陽能設備用控制,毛利的上升將會大幅提升淨利潤水平。  由於各國白熾燈淘汰政策的推動和LED生產成本太陽能系統的不斷下降,LED銷售方面將迎來較快增長,分析師預計2013-2014年EPS分別為0。45元和0。62元,對應PE為22倍和16倍。鑒於LED行業整體PE水平為30倍,給予2013年30倍PE,目標價13。5元,維持“強烈推薦”投資評級。

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